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西南证券:中国的PPI轨迹 流动性过剩的角度

发布时间:2019-10-09 16:57:36 编辑:笔名

西南证券:中国的PPI轨迹 流动性过剩的角度 2010-02-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件简述:

2月11日,国家统计局发布2010年1月PPI数据和CPI数据。其中工业品出厂价格同比上涨4.3%,原材料、燃料、动力购进价格上涨8.0%。在工业品出厂价格中,生产资料出厂价格同比上涨5.5%。其中,采掘工业上涨31.4%,原料工业上涨8.6%,加工工业上涨0.8%。生活资料出厂价格同比上涨0.6%。

其中,食品类价格上涨2.2%,衣着类价格上涨1.0%,一般日用品类价格持平,耐用消费品类价格下降1.8%。1月份,居民消费价格总水平同比上涨1.5%。

主要观点:

我国投资主导拉动的高GDP增长率可以影响PPI,这是基本面。从技术面上来看,全球的过剩流动性会作用于我国的原材料价格和最终产品价格,其中越位于生产链条上端的PPI组成部分,越容易受到过剩流动性的青睐。

这个青睐导致了PPI波动大于CPI波动。就PPI内部而言,生产资料波动大于消费资料的波动。生产资料中,原料的波动性也就理所当然地最大。当然中国过剩的产能之间的竞争压缩了PPI传导到CPI的空间。使得从PPI到CPI的传导受阻。

全球流动性对中国的青睐,有一个原因就是我国GDP增长率高于部分发达经济体名义GDP增长率。这个差额越大,中国也就受到越多的青睐。受到更多的青睐,PPI就上涨得越厉害。流行的说法就是中国买什么,什么价格就涨。

因此在统计上,名义GDP增长率差额,与PPI的走势之间存在明确的相关性。

事件2月11日,国家统计局发布2010年1月PPI数据和CPI数据。

1月份,工业品出厂价格同比上涨4.3%,原材料、燃料、动力购进价格上涨8.0%。在工业品出厂价格中,生产资料出厂价格同比上涨5.5%。其中,采掘工业上涨31.4%,原料工业上涨8.6%,加工工业上涨0.8%。生活资料出厂价格同比上涨0.6%。其中,食品类价格上涨2.2%,衣着类价格上涨1.0%,一般日用品类价格持平,耐用消费品类价格下降1.8%。

分品种看,原油出厂价格涨幅最高,同比上涨69.7%;顺丁橡胶同比上涨43.1%,涤纶长丝上涨32.3%,聚苯乙烯价格上涨30.6%;有色金属冶炼及压延加工业出厂价格同比上涨25.2%,其中,铝上涨12.6%,铅上涨32.0%,锌上涨39.7%,铜上涨67.0%。

1月份,居民消费价格总水平同比上涨1.5%。其中,城市上涨1.4%,农村上涨1.8%;食品价格上涨3.7%,非食品价格上涨0.5%;消费品价格上涨2.0%,服务项目价格上涨0.2%。

从月环比看,居民消费价格总水平比2009年12月份上涨0.6%;食品价格上涨1.8%,其中鲜菜价格上涨5.2%,鲜蛋价格上涨1.6%。

点评从数据可知,CPI涨幅不如PPI。从历史上来看,PPI的波动基本上大于CPI的波动,自全球危机爆发后,这个现象变得非常明显。

另外从PPI可以看出,总体而言,生产资料的波动程度是大于生活资料的。就生产资料内部构成而言,采掘的波动性最大,其次原料,再次就是加工。所以,可以看出,越处于工业生产链条上游,其波动性越大,而越下游则波动越小。从图2看出,这个波动性随工业生产链条上游而加大的现象,在危机发生后更加突出。

图1:我国CPI与PPI图2:我国PPI各构成部分指数数据来源:维赛特资讯、西南证券研发中心数据来源:维赛特资讯、西南证券研发中心事件点评/宏观研究请务必阅读正文后的免责声明部分3当然,以上现象出现的原因可以解释如下:

自危机发生后,我国的经济增长主要靠固定资产投资来拉动。最新数据显示,2009年全年,资本形成对我国GDP的贡献率最高,为92.3%,最终消费对GDP拉动为52.5%。由于对

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