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高华证券再谈油价对增长的影响

发布时间:2019-09-13 19:24:58 编辑:笔名

高华证券:再谈油价对增长的影响 2012-02-29 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

过去一个月的油价大涨已成为了近期全球经济及市场好转进程中面临的一个新潜在风险。全球石油供应持续收紧、油价可能存在上行压力,以及复苏可能因此复杂化一直是我们在过去几年所持的基本观点。但是,近期油价的抬升甚至较预期更快。

在油价如何影响经济增长的问题上,我们已在此前研究中归纳了一些经验性规律并将在此做一概述,不过,实际上油价影响在很大程度上取决于具体环境。以下四个因素尤其重要:油价走高是否缘于需求面或供应面冲击;石油市场中的闲置产能情况;货币政策做何应对;以及宏观环境的其它方面,例如其它非石油类大宗商品的市场状况等。

截至目前,主要的问题在于市场担心伊朗形势紧张可能导致供应中断,而不是供应确实有所中断;此外,油价涨势基本符合其它周期性资产对需求改善所做出的反应。其它非石油类大宗商品市场面临的问题少于去年(而且对美国而言,天然气价格走低带来了一定缓冲),同时货币政策也基本上处于放松状态。但是石油市场的产能较去年更为紧张,从而会比通常情况更易受到供应中断的冲击。因此,整体形势似乎是在重复全球经济受到能源供应制约的熟悉主题,这种局面在近年来周期性复苏的早期阶段曾数次出现。因此,除非供应确实出现中断,否则我们的假设仍是油价将“减缓”而非“打断”当前经济和市场的上行势头。

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